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　　交银国际发布研报称，基于凯莱英（06821）2026年岁迹投合上调2026-27年盈利预测，络续基于退出估值折现法和21倍退出市盈率，上调主义价8%至123.2港元/145.3元东谈主民币，看护买入。2025年公司新兴业务各主要赛谈进展亮眼，国际化布局收效显赫，2026年收入端20%傍边的增速投合超该行和阛阓的预期。公司在高景气度赛谈的前瞻性产能布局快速推广，有望带来较强的始终高增长笃定性。

　　交银国际主要不雅点如下：

　　2025年岁迹重回高增长通谈，2026年投合超预期

　　公司2025年收入66.7亿元（东谈主民币，下同），同比+14.9%；经周折归母净利润大增56%至12.5亿元，高于该行的预期。

　　其中：1）小分子CDMO业务同比+4%，毛利率47%，处于行业卓越水平；全年分手请托临床前及临床早期/临床III期/生意化技俩445/70/59个（vs.2024年383/73/48个），量度2026年还将有16个PPQ技俩，为将来生意化订单奠定基础；2）新兴业务收入同比+57%，占收入比重进步约8ppts至29%，幸运彩app下载毛利率大幅进步8.5ppts至30%；其中国外收入同比增幅超240%，国际化拓展收效显赫。死心2026年3月末，公司在手订单总数比拟前年同时加多32%至13.9亿好意思元。

　　瞻望2026年，处理层量度全年收入同比增长19-22%（已磋议汇率波动对增速约2-3ppts的潜在负面影响），本钱开支将大幅进步至约21亿元（约70-80%用于化学/生物大分子CDMO业务产能推广）。

　　新兴业务各主要赛谈爆发式增长，人人产能快速布局，驱动中始终高成长能见度

　　2025年公司新兴业务收复强盛增长：

　　1）化学大分子CDMO业务收入同比大增124%至10.3亿元，在手订单金额增长128%；首个多肽技俩已于2025年上市并驱动生意化供货，量度2026年还将有4个多肽PPQ技俩鼓舞；20个寡核苷酸技俩处于临床后期；首个ADC药物已参预生意化，2026年量度另有4个ADC技俩连接参预生意化阶段；

　　2）生物大分子CDMO业务收入同比大增96%至2.9亿元，在手订单金额增长56%。在多肽、寡核苷酸、ADC等高景气度赛谈，公司正前瞻性布局产能，有望较好地守旧订单快速装填和事迹增长：多肽固相悖应合成总产能量度2026年底增至69，000L（2025年末45，000L）；寡核苷酸产能已达120mol，量度1H26末增至180mol；奉贤一期生意化抗体ADC车间量度2Q26请托。

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