专题：聚焦好意思股2025年第四季度财报

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　　苹果公司向好意思国证券交往委员会提交Form8-K文献，看重发布2026财年第一季度（收尾2025年12月27日）财报。本季度公司中枢财务主张均创历史新高，具体数据如下：总营收1437.56亿好意思元，同比增长16%；净利润420.97亿好意思元，同比增长15.9%；摊薄后每股收益2.84好意思元，同比增长18.3%，三大主张均远超市集预期。（注：苹果财年与当然年不一致）

　　详见：苹果公司季度营收创历史新高

　　财报发布后，苹果惩办层召开电话会议，苹果首席实行官蒂姆·库克（Tim Cook）、首席财务官凯文·帕瑞克（Kevan Parekh）参加会议并回复了分析师发问。

　　以下为本次电话会议分析师问答设檀越要内容：

　　Evercore ISI分析师Amit Daryanani：面前市集相等缓和内存对整机厂商的影响，我也很念念听听惩办层在这方面的认识。惩办层揣度在你们揣度三月季度毛利率会有上行，我的问题是，面前苹果的内存储备有余援助接下来的居品出货吗？从中耐久来看，内存价钱的高潮将如何体当今苹果的成本结构及业务模子中？

　　蒂姆·库克：我在这里念念谈一谈凯文在前边简报中提到的供应受限问题，尤其是与内存供应相关的部分，尽量一次性把这两个问题讲阐明。

　　最初，用户对咱们最新一代iPhone系列居品的响应相等激烈，这让咱们特殊立志，可以说大大超出了咱们的预期。iPhone业求结束了23%的增长。这也平直导致，由于需求极为刚劲，咱们在12月季度末时的渠说念库存曾经处于相等低的水平。基于这一情况，面前咱们正全力追加供货，极力自大市集中极大的用户需求。

　　现时咱们照实靠近供应受限，而且在现阶段，很难判断供需何时能够再行复原均衡。现时咱们靠近的问题主要开始于苹果自研芯片上先进制程节点的产能受限；同期，由于前边提到的需求大幅上升，现时供应链的机动性也低于平日水平。

　　那么再从内存的角度走动复你的问题。内存成本对第一财季（即12月季度）的毛利率影响相等有限；但咱们揣度，在第二财季（即3月季度），内存成本对毛利率的影响会有所加大，这少量曾经体当今凯文此前给出的48%至49%的毛利率教导中。

　　至于第二财季之后的情况，咱们频繁只缓和现时财季，不会事前提供其他季度的事迹教导。但咱们照实看到，面前内存的市集价钱仍在大幅高潮。和过往训戒一样，咱们会审慎评估并选用多种应付决策。但愿我的回复能为你提供一个全面、透澈的视角。

　　Evercore ISI分析师Amit Daryanani：我的第二个问题是，能否请惩办层谈一谈本季度苹果在中国市集的刚劲阐扬？本季度的阐扬简直曾经接近苹果在中国市集中的历史最高收入水平了。我的问题是，惩办层认为现时中国市集增长的主要驱上路分是什么？另外，12月季度的这种增长趋势可不竭性如何？

　　蒂姆·库克：本财季，苹果在大中华区收入同比增长 38%，这一增长主要由iPhone系列居品拉动。本财季，咱们创下了iPhone居品在大中华区的历史最高收入记录，这亦然iPhone居品在大中华区有史以来阐扬最佳的季度之一，这主如若因为破钞者对iPhone 17系列居品的反响相等好。在本季度，咱们在中国地区的门店客流量同比结束了双位数增长，阐扬相等刚劲。

　　总体来说，本季度咱们的阐扬相等出色。装机用户基数在大中华区及中国大陆均创下历史新高；同期，旧机升级用户数也刷新了历史记录；换机用户数（即从其他品牌换为iPhone）相似结束了刚劲的双位数增长。凭证Worldpanel的数据泄漏，本季度，中国城市市集销量名次前三的智高东说念主机机型均为iPhone。这主要获利于咱们居品自己的刚劲竞争力，以及破钞者对居品的积极响应。

　　其他居品方面。咱们看到，本季度购买Mac、iPad和Apple Watch的用户中，大多数用户均为初度购买该类居品的破钞者，这对咱们而言是一个相等积极的信号。相关走访泄漏，iPad是中国城市市集中是最畅销的平板电脑型号；而凭证Counterpoint的数据，MacBook Air是12月季度中国市集销量最高的条记本电脑机型；Mac mini则是销量最高的台式机机型。

　　总体而言，本季度咱们在中国市集的阐扬相等出色，咱们对此感到相等自大。

　　摩根士丹利分析师Erik Woodring：最初我要道喜苹果官宣与谷歌的合作，各人都相等期待本年晚些时候苹果将推出的相关居品。我念念谈一谈苹果的AI计策。很显着，这意味着公司要进行额外的成本插足，咱们也照实看到这些成本曾经体当今每一季度的运营支拨中。能否请惩办层与咱们共享一下，AI在收入端可能为公司带来怎么的助益？面前，咱们看到许多同行竞争敌手曾经在将AI功能整合进各自的开导中。但从市集反馈来看，AI带来的增量变现遵守并不是十分走漏。而苹果一贯在投资上保持高度严慎，每笔投资都会确保居品有互异化上风。在这么的大环境下，惩办层野心如何结束AI本事的变现？从插足期到变现期好像需要多久？

　　蒂姆·库克：粗浅来说，咱们正在把AI功能融入到用户需要的更多使用场景中，何况会以高度个性化、阴私化的方法将其整合进扫数操作系统。我认为，这么作念能够创造相等可不雅的用户价值，也将为咱们的居品、行状翻开一系列的新契机。咱们也对与谷歌达成的合作感到相等自大。

　　摩根士丹利分析师Erik Woodring：面前这一轮居品周期曾经启动一段时代了，信赖惩办层曾经经有更多时代和数据评估这一周期。能否请惩办层与咱们谈一谈，您认为推动现时iPhone居品刚劲阐扬的主要原因是什么？我信赖背后驯服有多重身分，但如果只列举其中一、两个最要津身分，惩办层认为分歧是什么？另外，惩办层如何看待这些身分的可不竭性？

　　蒂姆·库克：我认为不同用户群体的情况各不疏通，照旧要取决于他们之前使用过的开导。不外，总的来说，带动居品阐扬刚劲是多方面共同作用下的收尾：可能是居品的泄漏屏、录像头、性能；也可能是全新的前置录像头联想；还有可能是居品外不雅联想备受爱重等等。这些身分共同作用，栽植了此次相等刚劲的居品周期，各人从12月季度的事迹阐扬里也可以光显看到这少量。

　　高盛分析师Michael Ng：我看到惩办层对三月季度的收入增长教导是在13%到16%。能否请惩办层与咱们谈一谈，对于不同的居品品类，咱们需要特殊缓和哪些对比基数？比如旧年，苹果酒推出了配备M4芯片的MacBook Air、iPhone 16e、搭载A16芯片的iPad，以及配备M3芯片的iPad Air。从对比基数上来说，由于旧年同期基数高，本年对比起来是否会有压力？照旧说推敲到新址品的陆续推出，相关的压力影响并不大？

　　凯文·帕瑞克：我不认为有什么特殊需要缓和的对比基数。不知说念各人是否谨记，在上个财季的时候咱们照实提到了有些基数对比起来会有些困难，但面前情况和之前不同，莫得哪些是需要单独讲明的。我认为刚劲的居品周期还会延续下去。咱们面前看到的情况正如我和蒂姆在前边提到的，面前会有一些供应适度。

　　高盛分析师Michael Ng：我的第二个问题谋划公司的工功课务。本季度告白业务已久阐扬刚劲。能否请惩办层谈一谈，您在告白业务方面看到了哪些新的增长契机？我看到惩办层野心在App Store中推出新的告白位，能否请您粗浅谈一谈这方面的进展？另外，惩办层是否有野心在旗下的其他居品中进一步拓展告白业务，比如在舆图或着Apple TV上？

　　凯文·帕瑞克：正如咱们之前所说，咱们的工功课务阐扬相等出色，多项细分业务均结束了增长，告白、音乐、支付行状和云行状等均创历史新高。因此，可以说咱们在许多行状类别中都有相等可以的增长契机。同期，咱们也在不断增多新的行状居品。比如咱们在“Apple 钱包”中增多了数字证件（Digital ID）功能；你也提到咱们在App Store中新增了的告白位，对此咱们都感到相等振作，这些举措也都为告白主提供了更多被用户发现的可能。

　　咱们会链接寻找契机，不断扩大工功课务的用户基础，这亦然咱们公司自己的首要机遇。正如咱们之前提到的，面前咱们的活跃开导数目已达到25亿，这短长常弥留的里程碑，它能为咱们带来的潜在工功课务机遇令咱们相等立志。

　　Melius Research分析师Ben Reitzes：我的第一个问题照旧对于苹果与谷歌的合作。能否请惩办层谈一谈，尤其是对于AI和Siri的研发，惩办层是如何作念出这个决策的？另外，此次合作是否也会和搜索业务雷同，惩办层会在改日公布合作的具体细节，比如收入分红等等？

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　　蒂姆·库克：咱们信赖，谷歌的AI本事能够为苹果基础模子（AFM）提供最强壮的本事撑持。通过此次合作，我信赖可以为用户带来大都新的使用体验，并在要津限制结束改造。同期，咱们会链接在开导端稀奇云上启动，保持行业进步的阴私手脚。

　　至于与谷歌的具体合作安排，咱们不会公开相关细节。

　　Melius Research分析师Ben Reitzes：我的第二个问题谋划毛利率。说真话，本财季的毛利水平让我相等诧异。你们尽然能把毛利率保持在48%到49%，确实很历害。这到底是怎么作念到的？在当今的内存价钱、成本居高不下的配景下，幸运彩你们是如何结束这么的毛利率水平？是因为居品结构的变化吗？如硬件占比减少、工功课务占比增多？我看到公司工功课务的毛利也在擢升。能否请惩办层谈一谈，这究竟是如何作念到的？

　　凯文·帕瑞克：我先从第一财季的毛利率提及。

　　本财季咱们的毛利率达到了48.2%，略高于咱们前次在电话会议中给出的毛利教导上限。总结本财季阐扬各人可以发现，咱们环比上升了100个基点。具体原因包括利好的居品组合等等。比如在iPhone系列居品周期启动雅致、价钱坚挺的情况下，这会对居品组合和杠杆带来一定积极影响。正如前边蒂姆提到的，咱们面前的iPhone居品周期相等刚劲，这当然为咱们带来了积极影响。

　　此外，咱们的单品环比毛利率上升了450个基点。总体来看，面前的居品组合照实对咱们相等成心。

　　咱们的工功课务也在不竭孝顺增长。本财季工功课务保持了双位数增长，这亦然带动毛利率增长的身分之一。

　　至于新一财季的毛利教导，咱们面前给出的教导预期与上一财季雷同。具体来看，其中会有一些波上路分。咱们揣度，从第一财季到第二财季，咱们的工功课务组合会比较利好；但季节性杠杆身分也会对消一部分利好身分，因此会有一定波动。

　　但总体而言，咱们对48%至49%的毛利率教导照旧比较有信心的，情况与12月季度给出的毛利教导也比较相似。

　　瑞银分析师David Vogt：能否请惩办层谈一谈，您对全体智高东说念主机市集需求有哪些认识？特殊是推敲到面前的内存价钱走势？咱们从其他OEM厂商和零部件供应商何处也听到一些声息，他们挂念零部件供应贫寒、市集需求出现疲软等身分可能会影响智高东说念主机销量。如果念念选用措施来对消成本上升的影响，惩办层有哪些念念法？这对全体的智高东说念主机市集意味着什么？这些举措对iPhone本年接下来的居品需求会有怎么的影响？

　　蒂姆·库克：在供应方面，我之前曾经提到，在第二财季咱们会靠近一些供应适度，凯文给出的收入教导中对这点也有所体现。正如我提到的，具体适度包括自研芯片上先进制程节点的产能等等；此外，咱们在本财季的增长相等刚劲，达到了23%，因此供应的机动性也相对较低，从一定进度上来说，咱们的产能爬坡无法都备达到理念念水平。

　　而对于第二财季之后的供应情况，今天我并不估量打算过多预测。供应受行业中许多身分影响，这些身分变化较大，因此未便预测。我前边也谈到了内存价钱对咱们的影响。总之，但愿我的这些不雅点能回复你的问题。

　　对于你提到的智高东说念主机需求。从咱们掌捏的信息来看，咱们在12月季度结束了市集份额的增长。咱们对居品阐扬相等自大。至于改日市麇集如何变化，我不念念预测也无法预测，因为市集需求照实很难判断。

　　瑞银分析师David Vogt：我还有一个跟进问题。能否请惩办层与咱们谈一谈面前您面前推敲哪些起义成本高潮、供应适度的决策？您如何看待面前市集上的耐久合同（LTAs）？推敲到本年的大环境，苹果是否也推敲签署LTA？照旧说惩办层更多地缓和现货价钱？特殊是对于内存供应方面，对于面前的市集动态，惩办层有哪些考量？

　　蒂姆·库克：其实咱们有一系列的聘用决策，我不念念在这里逐一讲明。总之，咱们可以选用不同的技能，但哪些技能能得胜、能多得胜谁也无法驯服。各人只需要知说念，咱们可选的决策好多即可。

　　好意思银好意思林分析师Wamsi Mohan：工功课务方面，我看到本财季的增长相等可不雅，在14%。惩办层也提到App Store在12月季度创下了历史记录。但第三方数据泄漏，App Store的增速光显放缓，比拟惩办层给出的工功课务14%的增长，第三方数据泄漏12月季度App Store的增速可能只须7%。我但愿惩办层能为咱们阐述一下这个情况是否属实。如果第三方数据是准确的，惩办层认为可能有哪些身分导致增速的放缓？预测改日几个季度，惩办层野心选用哪些措施来扭转这一趋势？

　　凯文·帕瑞克：我念念重申少量，在旧年夏天的时候咱们提到App Store创下了季度收入记录。但咱们不会按类别详确讲明不同细分业务的具体阐扬。

　　总体来看，咱们在各个行状类别以及不同地区都结束了增长。不论是发达市集照旧新兴市集，咱们的工功课务阐扬均创下历史新高，也都保持了双位数的增长。再次讲明，咱们不会提供不同工功课务的具体数据。

　　好意思银好意思林分析师Wamsi Mohan：我的第二个问题照旧谋划内存价钱。前边惩办层提到你们会有一系列的应付决策。但总结往常，苹果一般不会调整居品价钱来应付成本高潮，除非外汇的市集出现极点波动。但推敲到近期内存市集出现了一些前所未有的波动，惩办层是否推敲调整订价策略？

　　蒂姆·库克：对此我并不念念过多预测。

　　摩根大通分析师Samik Chatterjee：我的第一个问题谋划公司的成本支拨。咱们看到本财季的成本支拨比拟上一季度有所放缓。推敲到公司与谷歌在Gemini姿色上的合作，以及两边不才一代苹果基础模子开发方面的结合，这是否会对苹果稀奇云野心带来新影响？苹果长期强调稀奇云在公司耐久计策中的弥留作用。通过此次合作，在这方面是否会有任何变化？

　　凯文·帕瑞克：正如前边蒂姆所说，今天咱们不会与各人共享咱们与谷歌合作的具体细节。

　　成本支拨方面。咱们长期选用的是羼杂模式，是以成本支拨可能会有所波动，但这种波动与业务量、事迹阐扬并不都备相关。咱们的成本支拨由多个部分构成，包括器具开导、零卖投资、门店投资、数据中心等。在器具开导和数据中心方面，咱们会接收之前提到的羼杂模式，即自建和第三方资源相鸠合。

　　总的来说，很难仅从成本支拨去推出其他论断。我念念说的是，咱们的成本支拨驯服会有一定周折。旧年咱们诞生了公司的稀奇云谋划生态，12月季度的财报中也包含了与此相关的成本支拨。

　　摩根大通分析师Samik Chatterjee：前边惩办层还提到，带动居品毛利率擢升的身分之一在于利好的居品组合。能否请惩办层与咱们共享一下，对于iPhone 17系列居品与iPhone 16系列居品，它们在居品组合上有哪些主要互异？另外，这其中关税是否施展了更成心的作用？惩办层对接下来几个季度的关税情况有什么预期？

　　凯文·帕瑞克：有几个方面需要讲明。全体居品毛利率方面，我前边提到过，咱们的居品组合和杠杆效应付毛利率擢升十分成心。鉴于iPhone周期阐扬刚劲，可能这种成心进度会比其他周期更光显一些。此外，在第一财季，咱们频繁会看到新址品推出为咱们带来的成本结构影响。但在这一财季，这部分影响被利好的居品组合和杠杆效应付消。

　　关税方面。咱们在12月季度的教导中给出了约14亿好意思元的关税影响，本色情况也浮松与此预期近似。

　　TD Cowen分析师Krish Sankar：我的第一个问题念念问蒂姆。之前惩办层曾提到过苹果生态与Gemini的协同。我的问题是，苹果基础模子（AFM）对比第三方模子，在功能上有何区别？在与第三方前沿模子合作时，咱们该如何贯穿AFM的定位？

　　蒂姆·库克：各人可以贯穿为一种合作关系。咱们会链接孤苦推动自身的研发使命，而与谷歌的合作则是为了推动个性化的Siri说话助手姿色。

　　TD Cowen分析师Krish Sankar：面前的市集环境里，内存供应受限、大批商品贫寒，这些都影响了智高东说念主机和PC市集。市集上围绕内存价钱的讨论也好多。一直以来，苹果在采购方面领有更强的议价才气。惩办层认为这能否成为苹果扩大iPhone居品或者Mac居品市集份额的契机？因为竞争敌手他们在赢得内存等供应方面可能存在更多适度。

　　蒂姆·库克：曾经发生的事我并不念念过多讨论。不外正如我之前提到的，iPhone在12月季度简直结束了市集份额增长。如果总结扫数2025年，Mac居品的市集份额其实也结束了增长。咱们对自身的市集定位感到相等自大。

　　花旗银行分析师Atif Malik：我提神到有一些业内东说念主士认为此次iPhone 17系列居品的旧机升级用户大多是2021年前后购买iPhone 12、iPhone13系列居品的东说念主，iPhone 17系列的居品周期也与2021年前后的居品周期雷同。惩办层是否定同这种说法？另外，能否请惩办层谈一谈，Apple Intelligence对换机率有何影响？

　　蒂姆·库克：我长期认为，每一代iPhone的居品周期都有其稀奇特色，因此我不会拿它去和某一代具体机型比拟较。我认为iPhone 17系列短长常稀奇的居品，它将多项相等眩惑东说念主的功能集于孤苦，而且阐扬得相等出色。咱们对此感到相等自大。

　　凯文·帕瑞克：我再补充少量。之前咱们提到过，苹果领有相等弘大且各种化的用户基础。iPhone 17系列居品在多个用户群体中都很受接待，不论是旧机用户，照旧新机用户，各人都很看好iPhone 17系列。可以说，iPhone 17系列居品的市集响应相等刚劲、积极。

　　花旗银行分析师Atif Malik：前边各人围绕供应适度张开了好多讨论。我特殊随机，苹果在先进封装上尽然也受到适度，因为一般来说你们应该是有保险的。我的问题是，面前供应适度变成的需求影响好像会不竭多久？

　　蒂姆·库克：其实如果需求还莫得都备开释的话，咱们很难准确估量需求量。诚然，咱们里面有相关的估算，但我不估量打算与各人共享具体数字。而且这个历程照实相等困难。

　　还有少量各人需要弄明晰，咱们受限的是先进制程节点的产能，具体来说便是在3纳米工艺上，因为咱们的最新SoC芯片都是在这个工艺节点上分娩的，这也平直影响了咱们在第二财季的供应。导致现时这种情况的平直身分第一财季咱们结束了23%的刚劲增长，远超里面预期。此外，近期咱们的供应链的机动性也较为有限。但一言以蔽之，我不念念今在天过多地预测供应和需求何时会达到均衡。（完）

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包袱裁剪：刘亮堂