专题：聚焦好意思股2025年第四季度财报

　　特斯拉于周三好意思股收盘后公布四季度功绩，数据均超商场预期，但公司全年营收同比下滑 3%，创下上市以来初度全年营收着落的记载。

　　详见：特斯拉四季度功绩超预期

　　财报发布后，特斯拉CEO埃隆·马斯克、CFO瓦伊巴夫·塔尼亚、供应链副总裁卡恩·布迪拉吉、汽车工程副总裁拉斯·莫拉维、自动驾驶软件总监阿肖克·埃卢斯瓦米、能源与充电副总裁迈克尔·斯奈德以及投资者关系主宰特拉维斯·阿克塞尔罗德等高管对财报进行了解读，并回报了分析师发问。

　　以下为本次电话会议分析师问答技艺主要内容：

　　机构投资者：按照面前的数据来看，全球每年约售出9000万辆汽车。商量到改日特斯拉对Robotaxi（无东谈主驾驶出租车）的耐久经营，管制层对改日五到十年全球的汽车销量有哪些预测？这将对改日特斯拉推出更多车型的计谋经营有何影响？

　　拉斯·莫拉维：正如埃隆所说，改日属于自动驾驶时代。很赫然，自动驾驶时代和CyberCab将大幅窜改全球的汽车商场领域。我信赖这少许是无庸赘述的。自动驾驶时代能够更好地通用交通，因为它更安全、成本更低。面前，卓越90%的行驶里程中乘客王人不卓越两名，这亦然咱们假想CyberCab的初志。在这个全新的自动驾驶商场里，特斯拉领有其他公司无法匹敌的遵循、成本和领域化分娩上风。这些智商是咱们在往时几十年里迟缓成就起来的。咱们也信赖，在特斯拉首创的这一细分商场（即Robotaxi商场），改日将以每年数百万好意思元的领域握续增长。

　　埃隆·马斯克：我再补充几点。拉斯刚才言语中提到的少许相等关节：当今梗概90%的行驶里程中其实唯有别称或两名乘客。恰是基于此，咱们才聘用去作念 CyberCab。CyberCab是一款专为两座旅程假想的车，环球也可以将它连续为一种专用的Robotaxi。说到这儿我得讲明一下，Robotaxi 和 CyberCab 这两种叫法面前有点混用，容易让东谈主困惑；在一些州咱们致使不行用“cab”或“taxi”这样的说法，可能得说“CyberVehicle”或者“CyberCar”。

　　但不管如何名称，CyberCab的定位是相等明确的：它莫得标的盘，也莫得踏板，因此不存在所谓的东谈主工秉承机制——要么它实足自动驾驶，要么它根蒂不行驶。咱们斟酌，CyberCab将从本年四月启动投产。和过往劝诫一样，产能爬坡会呈现出典型的S弧线：一启动的增长很慢，随后进入指数增长阶段，再转为线性增长，最终在主义产能高下趋于壮健。

　　从耐久来看，咱们斟酌改日CyberCab的产量将远卓越特斯拉面前整个其他车型的总数。原因也很简便：面前，梗概90%的行驶里程车上唯有一到两个东谈主，而这其中差未几有80%的驾程致使唯有一个东谈主。这也意味着，改日每年CyberCab 的产量很可能会是特斯拉其他整个车型产量总数的好几倍。

　　机构投资者：管制层是否仍计议推出新的车型，以掩饰不同价钱区间和车型，从而扩大公司的潜在商场领域（TAM）？

　　拉斯·莫拉维：在往时几个月里，咱们连接推出了特斯拉有史以来价钱最低的车型，并正握续将这些车型扩充到全球商场。往时十年，在不就义里程续航、性能和高端体验的前提下，咱们遥远在裁减车辆成本，改日咱们也会坚握这一计谋。正如埃隆所说，咱们会握续地参加工场树立，但在时候和资金的参加上咱们遥远需要作念出弃取。

　　再回到前边埃隆提到的CyberCab上。跟着CyberCab的推出，咱们的主义是把特斯拉一贯的高品性出行体验带入到迄今为止领域最大的汽车商场，这个商场的潜在产量可能是咱们现时分娩领域的5到10倍。在这个全新的自动驾驶商场中，环球需要把特斯拉视为一家“提供出行作事”的公司，而不单是是一家面向购车商场的整车制造商。

　　的确，咱们计议推出不同方式、不同尺寸的Robotaxi，但毫无疑问，绝大多数产能王人会来自CyberCab车型。

　　埃隆·马斯克：改日，绝大多数驾驶里程王人将由自动驾驶完成。天然，这只是我的个东谈主判断，具体比例还不好说。但我斟酌，改日真确由东谈主类驾驶员驾驶的里程可能不到5%，致使有可能低至1%。

　　机构投资者：从过往数据来看，管制层曾按车型分类透露过毛利率情况。在不商量FSD销售带来的收益情况下，管制层对不同车型是否有设定单独毛利率主义？

　　瓦伊巴夫·塔尼亚：前边两个问题其实还是谈到这少许了。环球要明晰少许，东谈主们的交通出行相貌正在发生变化。咱们不行再用传统的汽车销售模式去套用、去连续咱们改日要作念的事情，而是需要从更全体的角度来看。自动驾驶软件将成为车企改日增长的中枢驱能源。

　　特斯拉的主义遥远是扩大咱们在全球的车队领域。因此，咱们一直高度热心自身的成本结构，尤其是销货成本（COGS），这是咱们能够凯旋掌控的部分。咱们会连续在这方面下功夫，但同期我也但愿环球能从一个不同的维度来注视通盘问题。

　　埃隆·马斯克：特斯拉CyberCab的全体假想主义便是要把实足自动驾驶现象下整车的每英里成本降到最低。如斯一来，它的假想念念路和之前假想“东谈主类驾驶员汽车”的念念路是实足不同的。正如我前边所说，CyberCab在假想上高度优化，一方面追求最低的每英里成本，另一方面也适配更高的使用强度。咱们斟酌，CyberCab每周的使用时候可能会达到50到60小时，而一辆由东谈主类驾驶员驾驶的泛泛车辆经常每周只使用10到11个小时。

　　一般来说，泛泛驾驶员平均每天开车梗概一个半小时，换算下来一周便是10个小时傍边，这在一周的168个小时里占比并不高；而自动驾驶汽车的使用频率可能会是东谈主类驾驶汽车的5倍傍边。这就意味着，单元时候里自动驾驶汽车的磨损会更大。因此，在假想时，自动驾驶汽车必须具备更强的抗磨损性。从这个角度来看，自动驾驶车辆的假想逻辑更接近于一辆握续高强度运行的商用货车，而不是传统深嗜上的私家车。

　　改日，咱们还计议推出专为实足自动驾驶假想的、体量更大的CyberCab车型。其实之前咱们还是公开向环球展示过干系图片，也展示过原型车，这并不是什么玄妙，致使还是有任体验过、乘坐过。咱们不会刻意潜藏什么，而是一直在明确地告诉环球特斯拉要作念什么，况兼还是说了很长一段时候。

　　从耐久来看，除了咱们新一代Roadster 外——咱们但愿特斯拉的Roadster能在本年四月和环球碰面，届时信赖它会“惊艳全场”——咱们信赖，其他车型最终王人将走向实足自动驾驶。

　　个东谈主投资者：面前来看，管制层认为禁止Robotaxi的大领域投放、个东谈主用户使用“无东谈主监管版FSD”的主要瓶颈是什么？比如，是特斯拉最新车型在安全或性能方面仍需提高，如故需要更多东谈主员对Robotaxi进行车内或长途监控？或者管制层认为还存在哪些方面的制约身分？

　　阿肖克·埃卢斯瓦米：往时一年，咱们迟缓在一部分城市投放了Robotaxi作事，主要目的是但愿在“无东谈主监管FSD”政策通过之前，提前学习Robotaxi在领域化运营中可能出现的问题。这样作念有两个目的：一是尽可能地从现存车队和安全监控下的数据中获取劝诫；二是让工程团队专注贬责无东谈主监管FSD的问题。我认为效果可以，到旧年年底，咱们还是处理了许多长尾事件。

　　往时几周，咱们还是在奥斯汀向用户启用了无东谈主监管的Robotaxi作事。上周就有用户体验，这项作事如今依然在运行。与此同期，咱们也在旧金山的湾区和奥斯汀扩大了车队领域。在运营过程中，咱们也发现了充电等方面的问题。这些问题淌若比及无东谈主监管车队真确大领域投放时才发现就会更忙绿。是以这两件事是同期激动的。

　　用于Robotaxi作事的软件变体还是通过FSD v14版块推送给了用户。这一版FSD的性能提高相等显赫，用户反馈也终点积极。咱们对软件进行了显赫鼎新，用户在后续的软件更新中也会不休体验到这些鼎新。咱们的软件推崇终点惊艳，致使有客户笑称但愿去掉胎压监测功能，因为他们在车里呆得太没趣了。

　　拉斯·莫拉维：我再补充少许。在这段运营过程中，咱们不休了解Robotaxi的充电和作事需求，充分诈欺了特斯拉专有的雄伟充电作事相聚，这也为咱们加速基础设施树立、提前应付Robotaxi运营和自动驾驶车辆的需求提供了支握。也正因为领有如斯雄伟的充电作事相聚，我信赖特斯拉将是独逐一家能够快速膨胀、有智商应付行将到来的自动驾驶海浪的公司。

　　机构投资者：埃隆，您在特斯拉的芯片假想上参加了多半时候。我的问题是，促使您加大参加的主要原因有哪些？到2030年，在特斯拉的业务中，您认为对外售售芯片会占据多大比重？

　　埃隆·马斯克：经常来说，我会把时候花在公司最关节的问题上。就面前来说，完成AI5芯片的假想并把它作念好是面前最关节的任务。简直每个星期六，我王人专注在AI5芯片的研发假想上，每半个月的周二，我也会花上一大段时候在这上头。要知谈，淌若我能把周六的时候王人花在某件事上，那这件事一定相等热切。

　　AI5芯片的假想相等出色，面前我对它很有信心。在AI5之后推出的AI6，简略会在这之后不到一年的时候推出，它的性能会比AI5再迈出一大步。我对公司面前的芯片计谋相等省心。

　　至于问题里提到的对外售售芯片。咱们启程点需要确保有有余多的芯片撑握特斯拉我方的车辆分娩和Optimus分娩。咱们我方的数据中心也会给与AI5芯片。面前特斯拉数据中心使用的是AI4芯片，磨练主法子受的是特斯拉AI4芯片和英伟达硬件。

　　至于说到这个十年末，即2030年情况会如何，我想说事情变化太快，很难预测。斟酌改日的三到四年，我认为禁止特斯拉增长的主要身分履行上如故芯片产能——咱们能否有有余的AI逻辑、内存和RAM来平静产量需求。面前我认为，改日的三到四年，这些身分可能会禁止咱们的增长，这也就意味着咱们暂时不会商量对外售售芯片，因为咱们我方王人还不够用。

　　而从计谋角度来说，特斯拉需要打造一家属于我方的大型芯片厂。可能会有些争议，但这照实是聪敏之举。我在之前的股东大会上也提过这件事。即便咱们把所辩论键供应商、计谋妥洽伙伴（如三星、台积电、好意思光）在最优情况下的产能商量在内，这部分供应表面上也无法平静咱们的需求。因此，为了甩掉改日三、四年可能出现的产能瓶颈，咱们必须成就特斯拉自有的芯片厂。这个芯片厂领域必须很大，要涵盖芯片逻辑、内存和封装等技艺。同期，这对抗争地缘政事风险也相等热切。许多东谈主无意低估了改日几年地缘政事风险可能带来的影响。

　　有些东谈主可能会认为这很猖獗，说芯片厂很难建。我天然知谈。建芯片厂照实很难，但特斯拉作念过的宝贵的事还少吗？往时咱们也莫得汽车工场、电板工场、锂冶真金不怕火厂，也莫得Megapack工场，但如今这些问题咱们王人逐一贬责了。

　　淌若咱们不建特斯拉我方的芯片厂，改日的芯片供应例必会禁止公司发展。履行上，我认为内存禁止可能会比芯片逻辑的禁止更严重。比如，咱们在亚利桑那州和得克萨斯州折柳和台积电、三星有芯片供应条约，但面前好意思国还莫得大领域的高等内存芯片厂。一个王人莫得。我但愿好意思光改日几年会有建造经营。好意思光的总部在爱达荷州——开句打趣，好意思国不仅需要吃薯片，幸运彩app还需要制造计较机芯片！

　　面前，咱们正在与计谋妥洽伙伴在内存、芯片逻辑上妥洽，但我认为特斯拉也必须树立一个集逻辑、内存和封装于一体的大型芯片厂。不然，改日咱们例必会被供应链禁止。淌若是在最恶劣的地缘政事布景下，后果会相等严重。是以，我认为不去成就我方的芯片厂才猖獗。天然，改日有必要的话咱们会在更合适的场所向环球公布干系讯息和进展。

　　Wolfe Research分析师Emmanuel Rosner：我的第一个问题辩论公司的成本支拨。管制层提到，本年公司的成本支拨将大幅增加到超200亿好意思元。我想讨教管制层，这些投资将主要流向哪些地点？比如就居品线或时代领域而言，哪些领域的支拨增加比重较高？管制层认这笔支拨增加是2026年一次性的参加，如故改日几年王人会保管在较高的支拨水平？终末，商量到如斯高的成本支拨，公司的现款破钞也会大幅增加。管制层如何看待公司的现款余额，是否商量其他融资相貌来撑握这部分增量投资？

　　瓦伊巴夫·塔尼亚：这个问题我在前边的简报里提到过，在这里我尽量讲得更深刻一些。

　　本年，咱们梗概聚有六家工场投产，这需要咱们参增加半资金；此外，想要用功提高Optimus产能也需要更多的算力参加，因此咱们在计较资源、磨练方面也会参加更多资金；同期，咱们还会用钱扩建现存工场的产能。需要环球终点留神的是，我刚才提到的200亿好意思元成本支拨中，并不包括对芯片工场的参加。埃隆前边也提到了，对芯片工场的参加应该要更靠后一些。

　　你的第二个问题是，这笔支拨是一次性的如故会握续几年。我认为，特斯拉当今还是进入了投资阶段。咱们的主义很宏伟、很庞杂。这其中有一些小主义可以称作“基础设施投资”，尤其是商量到改日咱们可能要建芯片厂。这类投资的周期往往较长，因此全体投资周期也会相对延伸。

　　你的第三个问题在于咱们如何筹资。咱们面前有卓越440亿好意思元的现款和投资储备，会优先诈欺里面资源。但咱们也有其他融资相貌，终点是商量到Robotaxi名堂，只消有握续的现款流，咱们就可以向银行借款。面前，咱们还是与银行进行了干系接头，这亦然资金筹措的相貌之一。对于基础设施投资部分，如我前边提到的，面前咱们还莫得最终的投资数额。但由于基础设施投资的周期较长，咱们会凭据情况决定具体的融资相貌，比如假贷等。

　　摩根士丹利分析师Andrew Slimmon：我的问题辩论公司今天告示的x.AI投资。管制层提到公司之间可能会有一些妥洽。能否请管制层为咱们进一步确认，此次妥洽具体是如何的？x.AI的后果如何能够应用到特斯拉的居品分娩中？特斯拉又将如何助益x.AI的发展？

　　瓦伊巴夫·塔尼亚：从咱们今天透露的新闻环球会明白，咱们提到这项投资履行上是为了激动公司的总体经营。当今特斯拉的车辆王人在使用Grok。咱们时常发现，许多事其实咱们我方就能完成。但淌若x.AI能匡助咱们加速进展，为什么不诈欺起来呢？这亦然咱们决定进行这项投资的原因，因为它自己便是计谋计议的一部分。我之前曾提到，许多责任其实咱们王人是我方作念的。而淌若有办法让别东谈主以高效的相貌来匡助咱们，咱们也相等接待。对x.AI的投资适值相宜这种模式，这亦然咱们激动这项投资的原因。

　　埃隆·马斯克：其实有许多投资者提议咱们投资，还有不少特斯拉股东认为咱们应该投资x.AI，是以咱们也只是按股东的提议去作念良友。

　　需要承认的是，Grok在某些方面用处很大，比如管制大型自动驾驶车队使遵循最大化等等。试想，淌若改日你有一支领域达到1000万辆致使几千万辆的自动驾驶车队，用Grok来优化车队运作会比任何劝诫规则或者东谈主工管制决议王人高效得多。

　　再举个例子，淌若你有一个大型的Optimus机器东谈主团队，需要建造工场或真金不怕火厂--假定是建造好意思国急需的稀土真金不怕火厂，那么谁妥贴组织这些Optimus机器东谈主去完成建造呢？咱们需要一个访佛“交响乐团教悔”的变装。Grok便是这个“交响乐教悔”，它能妥洽这些Optimus机器东谈主完成建造责任。诚然当今这些可能只是假定，但改日王人可能会造成现实。换句话说，谁有智商管制1000台Optimus机器东谈主去完成任务？Grok就可以。

　　巴克莱分析师Dan Levy：埃隆，您前边提到面前在内存方面存在一些制约身分。商量到现时的供应相等病笃，短期内在内存采购上是否会濒临禁止？淌若存在禁止，您认为是否可以像2021年MCU芯片枯竭时那样，通过退换车辆功能来应付？另外，管制层计议在改日几年内如何得当过渡、贬责芯片枯竭的问题？

　　埃隆·马斯克：特斯拉的AI时代在算力、内存方面王人推崇得相等出色。我认为，在评估任何AI模子时，一个相等热切的筹划是“每GB的智能水平”，尤其是在RAM受限的情况下。换句话说，在给定的内存领域下，你能从AI中取得若干功能？也便是说它的智能密度有多高。

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　　履行上我认为，特斯拉AI的智能密度方面启程点全球任何一家公司，况兼是把其他公司大大甩开。我这个说法听起来可能有点斗胆，但我对一些大模子的智能遵循、密度是有了解的。比较之下，特斯拉AI在内存遵循方面至少要比其他竞品高出一个量级以上。

　　这种上风也让咱们在扩展领域方面处在终点成心的位置。就芯片逻辑和内存而言，面前咱们的贬责决议简略可以支握改日三年的发展。但淌若把主张放到三年之后，再商量到公司的扩展计议、全球新建芯片的数目以及地缘政事的不笃定性，环球会发现这背后遥远存在着风险。可能环球本来预期会如期委用的芯片最终并不会委用。

　　也正因如斯，我遥远认为好意思国脉土需要具备更强的芯片制造智商，以防出现某种情况下芯片供应中断。对特斯拉来说，这是一个关乎生涯的问题，因为Optimus莫得AI芯片是实足无法责任的。对汽车来说，汽车至少还能装上标的盘和踏板，必要时还可以改装；但Optimus淌若莫得芯片，就只是一个“东谈主体模子”，就好像《绿野仙踪》里的铁皮东谈主一样，致使还不如它--Optimus连走十分钟王人作念不到，莫得芯片它就只可原地不动。

　　因此，总体来说，对于改日三年咱们是有可行决议的；但再往后，咱们可能会受到供应商产能的禁止。因此，咱们必须制定一套决议，确保我方不会在改日被芯片供应问题禁止住。

　　Canaccord研究分析师George Gianarikas：连年来，咱们看到尤其是来自中国企业的东谈主形机器东谈主初创公司数目连忙增加。我想讨教管制层，从耐久来看，您认为特斯拉保握行业启程点地位的中枢竞争上风是什么？另外，从您面前看到的情况来看，从实质上来说，Optimus机器东谈主与行业竞争敌手的居品有何不同？

　　埃隆·马斯克：我信赖，在东谈主形机器东谈主领域，特斯拉最大的竞争敌手服气会来自中国。中国在居品领域化和制造方面极其擅长，在AI时代方面也终点强，这少许从他们发布的模子就能看出来--不管是否开源，他们向外界免费提供的模子质地王人相等高，况兼还在不休逾越。

　　是以，中国在AI时代和制造方面王人很强。毫无疑问，他们将会是特斯拉在这一领域濒临的最强竞争敌手。就咱们面前的认识而言，除中国除外，咱们并莫得看到其他真确具有领域和实力的竞争敌手。与中国的竞争一定会相等热烈，这是无谓置疑的。

　　但尽管如斯，咱们仍然信赖，Optimus机器东谈主的智商赫然强于面前其他正在开发中的东谈主形机器东谈主。咱们信赖，特斯拉有智商在实在天下智能、机电系统的纯真性方面保握启程点，尤其是在机器东谈主的手部假想上，这亦然迄今为止东谈主形机器东谈主的假想里最难贬责的问题。

　　东谈主形机器东谈主的假想、制造有三大最中枢、亦然最宝贵的挑战：第一，打造一只在解放度和纯真性上接近东谈主类的手，这是极其宝贵的工程问题；第二，开发具备连续实在天下和决策智商的AI时代；第三，兑现大领域量产。在我看来，特斯拉是全球独逐一家同期具备这三项智商的公司。

　　奥本海默分析师Colin Rusch：管制层前边还谈到了许多对于成本支拨增加的内容，也提到了特斯拉嘻是图的时代研发计议。能否请管制层进一步谈谈公司改日在研发支拨方面的预期？以及管制层如何看待不同时代模块之间的协同效应，尤其是在硬件层面？比如从电板、芯片到内存，再到通盘系统遵循的提高。在管制层看来，这些有目的、有针对性地迷惑整合，最终能为特斯拉带来哪些上风？

　　埃隆·马斯克：咱们要作念的是确保特斯拉能够在自动驾驶汽车和东谈主形机器东谈主这两条路上兑现大领域的扩展，同期积极、有用地应付地缘政事风险。当今有太多公司在这一问题上响应笨拙，要么视而不见，要么像鸵鸟一样干脆把头埋进沙子里，指望什么王人不会发生。

　　但咱们要比他们“及其”得多。我总会想起安迪·格鲁夫的名言--“唯有及其狂本领生涯”。他为什么会说出这句话？我认为这其中蕴含着很深的聪敏。是以，咱们会保握有余的警惕，确保不管发生什么情况，咱们王人有智商连续制造电板、机器东谈主和AI芯片。而那些莫得提前作念好准备的公司，它们中会有终点一部分最终将不复存在。

　　瓦伊巴夫·塔尼亚：需要记着的是，这一切王人是出于业务发展的必要。并不是说咱们主不雅上想要这样作念，而是咱们别无聘用。

　　埃隆·马斯克：咱们还是建成了全球起初进的锂精好意思厂。需要明确的是，咱们位于得州科珀斯克里斯蒂的锂精好意思厂并不是简便照搬别东谈主的决议，而是给与了一整套全新的工艺经过，在遵循和时代水平上王人从根蒂上启程点于全球其他决议。咱们在奥斯汀的电极精好意思厂亦然相通的情况。咱们赤心但愿能有更多企业加入进来--托福了，请其他企业也一谈来加入咱们吧，维护把这些基础设施建起来。

　　要知谈这些工场想要建起来竟然相等难。咱们实足是出于被逼无奈，少许王人不开打趣，因为在全好意思简直莫得其他企业会建锂精好意思厂、电极精好意思厂。在好意思国，咱们不仅是领域最大，况兼简直是独逐一家领有锂精好意思厂和电极材料精好意思厂的公司。

　　一言以蔽之，咱们会确保不管外部环境发生什么变化，咱们王人会有所准备，确保特斯拉王人能握续地发展、沸腾下去。（完）

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