专题：科技引颈，顺周期助力：A股中期震憾上行趋势不改

　　2月3日，港股敲钟现场再次吵杂起来。

　　闻名歌手韩红现身，与深圳A股上市公司东鹏饮料（集团）股份有限公司联袂到场。

　　他们此行的见解唯唯独个，港交所里再次敲钟。

　　跟着钟声响起，东鹏饮料精致登陆港股，成为2026年首家斥逐“A+H股”上市的消耗公司。

　　招股书炫耀，东鹏饮料本次港股上市刊行4088.99万股H股，10%为香港公拓荒售，招股价不高于248港元，拟募资101.4亿港元，并引入卡塔尔投资局、淡马锡、贝莱德等15家基石投资者，料到认购约6.4亿好意思元。

　　上市首日，该公司港股开盘价为每股248港元，斥逐2026年2月3日收盘，每股251.80港元，微涨1.5%。

　　算作中国功能饮料市集头部品牌，东鹏饮料被称为“中国版”红牛。

　　斥逐2026年2月3日收盘，东鹏饮料总市值约1585亿港元。按销量计已推敲4年位居国内功能饮料市集首位，2024年市集份额达26.3%。

　　2025年，东鹏饮料事迹更是捏续高潮。东鹏饮料事迹预报浮现，瞻望2025年净利润在43.4亿元到45.9亿元之间，同比增长30.46%~37.97%。

　　这意味着，从2021年A股上市到2026年登陆港股的四年里，东鹏饮料由2022年的14.41亿元东说念主民币增至2024年的33.26亿元东说念主民币，年复合增长率达52%。

　　在饮料消耗市集放缓的大配景下，这一事迹究竟多有含金量？国度统计局音信炫耀，2025年，饮料类零卖总数为3295亿元，同比增长1%。

　　软饮料赛说念的A股上市公司发达，东鹏饮料净利润增长一骑绝尘。再次登陆港股，东鹏饮料又念念阐扬一个什么样的故事？

　　超极限延迟

　　在2021年~2025年周期里，东鹏饮料的事迹不错用一皆决骤来口头。

　　钞票收益率是评价一家公司收货技能的关节策画。

　　斥逐2025年9月，东鹏饮料净钞票收益率为45.62%。

　　与东鹏饮料同为软饮料赛说念A股上市公司比拟，可看到东鹏饮料收货技能有多强，该赛说念上市公司净钞票收益率平均数为9.69%，仅有承德露露、养元集互助果了净钞票收益率正增长，两家公司的净钞票收益分辨仅为11.02%、11.77%。

　　值得一提的是，东鹏饮料的收货技能不是偶发性短期事件，从2021年上市开动，东鹏饮料的净钞票收益率就保捏着平均每年30%以上的水平。

　　为何东鹏饮料不错保捏如斯之高的收货技能？

　　拆解净钞票收益率的结构，商业收入的捏续增长是其关节原因。

　　在2021年~2024年周期里，东鹏饮料商业收入分辨为69.77亿元、85.05亿元、112.57亿元、158.30亿元。四年里，东鹏饮料营收增长了2.28倍。

　　除了本人主商业务跑得快，东鹏饮料还为事迹增长，加多了杠杆效应，一方面，东鹏饮料捏续加多权柄扫数，数据炫耀，东鹏饮料的杠杆水平捏续进步，从2021年的1.83倍增至2025年1—9月的2.72倍，高于软饮料行业上市企业（1.56倍）的中位数一倍多。

　　另一方面，借钱也在捏续增多，2021年，东鹏饮料短期借钱总数为6.23亿元，2024年短期借钱增至65.51亿元，其间增长了10.51倍。

　　高杠杆虽提振了盈利，却也推高了欠债压力。斥逐2025年9月，东鹏饮料钞票欠债率达63.24%，远超软饮行业上市企业35.57%的中位数水平。

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　　这意味着东鹏饮料跟着一皆决骤，依然成长为一家业内高欠债企业，如同在钢丝上舞蹈的舞者，东鹏饮料为何勇于钢丝上舞蹈？

　　东鹏饮料所处的软饮料市集捏续增长大约是弘大原因。弗若斯特沙利文回报炫耀，功能饮料行业快速发展，2024年中国软饮行业零卖额达1.3万亿元，位居民众第二大软饮消耗市集；其中功能饮料是增长最快的板块，2019年至2024年年复合增长率达8.3%，高于同期举座软饮市集的4.7%。

　　同期，功能饮料市集后劲巨大。按零卖额计，瞻望2029年市集限度将达2810亿元，2025年至2029年年复合增长率达10.9%，远高于同期软饮市集的5.8%。其中，能量饮料行业限度瞻望2029年达1807亿元，2025年~2029年年复合增长率为10.3%；通顺饮料则借助全民健身理念普及，消耗场景从通顺健身拓展至遍及补水等多元场景。

　　值得注目的是，东鹏饮料天然捏续聘任激进的策略，幸运彩app官方下载关联词其带动商业收入与借钱增长速率却并未同步。

　　数据炫耀，2021年~2024年时候，东鹏饮料商业收入增长了2.28倍，关联词借钱收入却增长了10.51倍。

　　更值得注目的是，东鹏饮料货币资金正呈现捏续萎缩的态势。2023年末，公司货币资金余额尚有60.58亿元；到了2024年末，这一数字降至56.53亿元；2025年二季度进一步缩水至52.62亿元，即便三季度略有回升至57.2亿元，仍处于近三年来的低位水平。

　　这意味着短期来看，东鹏饮料通过杠杆撬动的收益不错带来营收增长，关联词永恒来看，欠债增长资本可能挤压盈利空间，组成公司发展的隐忧——这大约亦然东鹏饮料急于通过H股上市募资的关节动因之一，补充流动资金、缩小债务风险。

　　超等收货机器

　　东鹏饮料不仅事迹一皆增长，亦然一家兼具高效运营贬责技能的公司。

　　固定钞票高后果运营开释产能，等于典型脾气。

　　从2022年开动，东鹏饮料捏续加码固定钞票干涉以扩大产能。

　　2022年固定钞票为22.32亿元，2024年增至36.69亿元，增幅达64.39%。其间，华东浙江、华中长沙分娩基地已建成投产，华北天津分娩基地正在建筑中。2026年1月，公司又告示将在成都投资11亿元，布局分娩基地，捏续完善产能收集。

　　这次登陆港股，东鹏饮料明确将募资用于完善产能布局、拓展国外市集、补充营运资金等。当今，公司居品已出口至30个国度和地区，在印尼、越南、马来西亚缔造子公司。2026年1月更与印尼三林集团签署计谋合作契约，狡计投资不逾越3亿好意思元建筑印尼分娩基地，鼓吹原土化运营。

　　从实质投资后果来看，捏续加多的固定钞票并未株连东鹏饮料发展节律，反而通过高效运营开释效力。

　　2022年~2024年，东鹏饮料商业收入与固定钞票原值的比值从2.75升至3.19，固定钞票盘活率从3.48升至4.16，两项策画均捏续攀升；同期，公司产能哄骗率推敲三年保管在100%。

　　怎么看待这份固定钞票运营技能呢？

　　对比来看，2024年A股8家软饮料上市公司单元固定钞票投钞票出比均值为1.58，固定钞票盘活率均值为2.29，东鹏饮料的运营后果权贵优于行业平均水平。

　　除了公司分娩运营贬责高后果，东鹏饮料如故一个财技运营妙手——擅长购买快乐居品。

　　从2022年起，东鹏饮料就开动购买快乐居品。年报炫耀，其交游性金融钞票在2021年还仅有3.01亿元，到2022年直线升高至20.37亿元，到2024年增至48.97亿元。

　　2024年年报炫耀，公司流动钞票较2023年加多了39.37亿元，其中交游性金融钞票就占据了36.58亿元，占比高达92.9%。

　　每次交游性金融钞票大增，东鹏饮料在年报中都以“因为公司本期购入银行快乐居品”来阐发。

　　这套“低息借钱+多元快乐”的组合策略收效权贵，2025年前三季度，公司利息收入1.45亿元，应酬消散7678万元的利息用度，净赚近7000万元。具体来看，借钱端以应收单子贴现为主，利率仅0.64%-1.95%，低于活期进款利率；快乐端则构建多层级组合，以5200万大额存单打底（年化1.3%~1.4%），39亿资金投向银行固收居品（年化2%~3%）与私募居品（年化3%~5%），详细收益率稳稳跑赢借钱资本。

　　关于东鹏这类操作，外界接头也驳斥不一。

　　有一种市集声息觉得，在主业延迟的节律已斥逐稳固、可控的前提下，企业追求资金使用后果最大化，这并不是赖事，何况更能体现当代化企业在财务贬责方面的感性行径，而不是传统的“古板”。

　　值得的注目的是，东鹏饮料的快乐限度也在捏续增高，2021年借钱仅6.23亿元，2025年9月暴增至65.51亿元，4年翻了10.51倍；快乐限度同步从3亿元飙升至34.77亿元。

　　不外，业内东说念主士也暗示，东鹏饮料若遭受快乐失言或信贷政策收紧，“拆西补东”的玩法可能短暂失序。

　　左手深耕分娩、扩容产能，右手玩转财技、布局民众，这次A+H股布局完成后，这家头部功能饮料企业能否捏续化解隐忧、连续增长势头，仍有待市集磨练。

　　（作家：李金萍 剪辑：朱益民）

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包袱剪辑：宋雅芳