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　　华源证券发布研报称，展望卫龙适口（09985）2025-2027年归母净利润差异为13.84/16.96/20.12亿元，同比增速差异为29.53%/22.52%/18.65%，面前股价对应的PE差异约20/16/13倍。参考相同业态公司盐津铺子、万辰集团、劲仔食物的2026年PE均值约为19倍，鉴于魔芋品类需求景气度高，且公司概括上风隆起，收入有望隆重增长，初次粉饰，赐与“买入”评级。

　　华源证券主要不雅点如下：

　　效劳品质、深耕品类，卫龙大单品的告捷复盘

　　卫龙适口是失业零食业内典型的大单品型企业。21世纪以来，卫龙当先收拢小吃工业化的恶果红利，然后在辣条行业危险中重塑圭臬与消耗者默契，享受辣条品牌化、高端化红利。而卫龙魔芋爽则是踩中了健康化、功能化的消耗升级海浪；同期公司连续夯实品类先发上风，并借助品牌力与渠谈力罢了袼褙恒强。

　　国内辣味零食市集增长快，魔芋市集成漫空间大

　　我国零食行业容量大，但供需两头散布，举座呈现“品类丰富、品牌不及”，竞争门槛低、产物质命周期较短以及消耗者品牌粘性不高级性情。相较零食行业举座，我国辣味零食市集增长更快；其中，细分类目辣条对比其他零食物类口味特有，消耗者复购率高，幸运彩尤其行业重塑后呈现品牌化、高端化发展，进一步延迟产物质命周期；而魔芋零食更是凭借健康低卡、牢固可塑等特征，成为比年行业时局级爆品，且模仿日本等进修市集，改日魔芋成漫空间宽敞。

　　辣条、魔芋零食市集靠拢度相对较高，卫龙品类&品牌&渠谈等概括上风彰着

　　对比竞争敌手，公司在辣条、魔芋边界具备彰着的品类先发上风，研发革命端更防备动须相应；而大单品边界效应、年青化的品牌运营进一步巩固卫龙在两大品类的品牌上风；公司全渠谈布局，市集粉饰广度、产物铺设胪列面优于同行敌手。

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　　多品类大单品运行成长，高盈利有望延续

　　魔芋品类系公司收入增长持手，有望连续享受品类浸透红利，罢了袼褙恒强；而原主业辣条或以调结构、稳基本盘为主，同期建造新口味（麻辣等口味），探索国外市集新弧线。而从ROE视角看，改日在魔芋原料资本回落以及产能期骗率擢升下，公司高盈利有望延续；同期魔芋品类高速发展，有望运行公司产能期骗率、钞票盘活率回升，从而鼓励ROE连续朝上。

　　风险教导：食物安全问题，行业竞争加重风险，原材料价钱波动风险。

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株连裁剪：史丽君